珍酒李渡（6979.HK）成功IPO背后：增长潜力和配置价值凸显

7年空窗，白酒企业IPO终破冰。

2023年4月27日，珍酒李渡集团有限公司（以下简称“珍酒李渡”）正式登陆港交所，股份代码6979.HK，每股发售价10.78港元-12.98港元。此次珍酒李渡IPO的联席保荐人为高盛、中信建投国际。

值得一提的是，珍酒李渡此次IPO募资额约为53.1亿港元（在行使超额配售股权之前），创下了多项纪录。珍酒李渡此次上市募资额不仅是2023年至今港交所最大，甚至是全球消费行业今年最大IPO，同时也是近两年来在香港资本市场首次公开上市的最大的市场化IPO。至于不设基石的成功发行，已经体现了公司得到资本市场的认可。

珍酒李渡作为一家以中高端酱香型白酒产品为主的中国领先白酒公司。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年收入计，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司。目前，珍酒李渡旗下拥有珍酒、李渡、湘窖及开口笑等四大品牌，也是鲜有的兼具酱香型、兼香型及浓香型等多种香型的白酒企业。

此次珍酒上市，是酱酒体系除茅台之外第二家上市公司，具有里程碑的意义。在白酒行业人士看来，珍酒、李渡两个子品牌均有成为全国性知名品牌的潜质。“珍酒有两三百亿市场，李渡至少也有百亿级市场。对比同类公司市值，珍酒李渡可谓价值洼地。”相关人士说。

多品牌构筑三层增长引擎，三年营收超百亿

珍酒李渡在营收与毛利润上保持的较高增速，得益于其多品牌运营形成的三层增长引擎。招股书显示，2022年，珍酒李渡总收入为58.6亿元。

珍酒是珍酒李渡的旗舰品牌，也是公司最主要的增长引擎，更是公司业绩增长的“压舱石”。作为优质酱香型白酒，珍酒在全国市场享有较高知名度。作为白酒业黑马，珍酒已成为贵州第三大酱香品牌。公司招股书显示，珍酒于1988年在第五届全国评酒会上荣获国家质量奖优质奖银奖，旗下珍三十系列及珍十五系列则凭借其独特的酱香、细腻悠长的余味以及浓郁的口感，分别荣获布鲁塞尔国际烈性酒大赛大金奖、金奖。

兼香型白酒品牌李渡，是珍酒李渡的第二大增长引擎。同珍酒一样，李渡品牌历史底蕴深厚，该品牌成立于1955年，位于千年古镇——江西李渡镇，李渡元代烧酒作坊遗址是全国发现时代最早、遗迹最全、遗物最多、延续时间最长的古代烧酒作坊遗址，被评为2002年全国十大考古新发现之一、全国重点文物保护单位、国家工业遗产。李渡酒业也被评为国家AAAA级旅游景区。李渡酒还被评为中国国家地理标志产品，具有“一口四香”的独特风味，获得了2015年、2019年布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛大金奖。

湘窖与开口笑两大湖南地区领先品牌，构成了珍酒李渡第三层增长引擎。拥有湖南省唯一的美酒主题国家AAAA级旅游景区——湘窖生态文化酿酒城、国家AAA级旅游景区——湘窖洞藏酒庄和中国最大的发酵窖池。湘窖在2012年获得“湖南省省长质量奖”，2020年获得“全国文明单位”称号，2021年获得“全国五一劳动奖状”，是湖南第一家也是唯一一家具有浓香、兼香和酱香等三种白酒香型生产能力的“一树三花型”企业。

整体来看，以珍酒、李渡以及区域性品牌湘窖和开口笑为三层增长引擎，珍酒李渡构建了针对各种消费者喜好及地理区域的精准产品定位的品牌组合，并以此为基石打造了企业的多层级增长动力，为公司可持续增长与盈利打下坚实的基础。

产能、渠道多重发力，上市白酒的价值洼地

未来，白酒市场竞争会更加激烈，“二八法则”更加清晰，头部效应更加明显，在市场结构剧烈变化下，考验白酒企业的是品质、品牌、营销、产能等多维度的系统化竞争力。在与同市值上市白酒企业的竞争中，珍酒李渡优势可圈可点。

酱酒吨位决定企业未来的体量和地位。对酱酒生产而言，增品质与扩产能是相辅相成的。珍酒持续扩大产能可以进一步支撑其提升品质的需求，为打造更优质的酱香白酒打下坚实的基础。

一直以来，珍酒被视为贵州三大酱香品牌。在2022年，珍酒更是新增产能1.4万吨，正式加入此前仅有茅台、习酒两家“会员”的“贵州酱酒3.5万吨产能俱乐部”。

而从其长远产能规划来看，以10万吨产能为门槛的贵州酱酒行业远期“三巨头”，才是这支酱酒“飞箭”的最终靶向。

如果说多品牌运营构建起珍酒李渡的三层增长引擎，产能奠定了公司在酱酒领域的地位，那么其线下线上渠道双重发力等，更为公司业绩改善打下坚实的销售基础。

针对白酒产品的消费模式，珍酒李渡建立了一个广泛且多元化的销售渠道，以实现消费者的广泛触达。截2022 年，珍酒李渡已在全国31个省（自治区、直辖市）与6600多名经销商合作，建立体验店超1000家，线下销售点超189000个。

白酒是重体验的消费产品，线下渠道具备天然的销售优势。多年来，白酒渠道形成了层次分销为体系的成熟网络，像毛细血管一样深入消费群体。借助经销商推广并销售白酒产品，早已成为行业惯例，甚至有业内人士表示，“白酒企业几乎99%的销售依赖线下渠道”。

另外，珍酒李渡集团也在同步发力线上渠道。通过多渠道的铺设和品牌营销，公司业务规模也实现了高速成长。

消费复苏加速，综合优势持续强化

2023年，“复苏”成为当下各行各业的关键词，白酒行业亦不例外。中金公司调研指出，2023年将是白酒行业复苏起点，有望迎来2-3年向上周期。东兴证券也表示，看好白酒的整体复苏趋势。

在消费复苏加速去库存步伐、白酒行业市场规模极具增长潜力的双重利好趋势下，珍酒李渡也正继续获得持续、稳定的增长。

可以想见，以产品、产能、品牌为基石，以渠道及品质为羽翼，珍酒李渡构建了强劲的业绩增长引擎和核心竞争力。在港上市后，预计将在资本市场的助力之下，顺应行业发展趋势，驶入高质量发展的主航道。

来源：证券市场周刊